沈志群：壮大耐心资本 促进创投高质量发展

7月31日，由中国创投委指导、LP投顾主办的“以退为进——中国创投高质量发展大会暨第三届人民币基金退出高峰论坛”在安徽合肥成功举办。中国投资协会副会长、创投委会长沈志群发表了主题为《壮大耐心资本，加快创投发展》的致辞。沈志群会长在致辞中从我国耐心资本现状、壮大耐心资本基础、耐心资本的中国特色、耐心资本的主要来源、资本市场与耐心资本、深化改革壮大耐心资本等方面探讨了壮大耐心资本的意义。

1壮大耐心资本的意义

我国多年来对创投行业主要关注的是投资管理人（GP）的发展，忽视对投资出资人（LP）的培育。没有对高风险、长周期投资具有充分识别能力和承受能力的“耐心资本”投资人队伍，就不可能有可以长期使用的创投资金来源，也不可能回归创投行业“投早投小投创新”的创投本源。

2我国耐心资本的现状

在一些高科技产业与美国等发达国家还有很大差距，究其根源之一，正是我国对创业投资认知不足，起步太晚，对“耐心资本”缺乏认知，准备滞后。近十年来我国创业投资虽然有了快速发展，但每年新增投资仅相当于GDP总量的百分之零点几，行业管理的资产总规模只相当于美国的六分之一。因此必须高度重视培育和壮大耐心资本的紧迫性。

3壮大耐心资本的基础

现在急需各级政府部门，改变各自为政，统一认识，确认股权投资、特别是创业投资作为实现党的二十大提出的“三个第一”（科技是第一生产力，人才是第一资源，创新是第一动力）的“第一资本”地位；确立发展创投是与科技强国战略、人才兴国战略和创新驱动发展战略同样重要的国家战略。

4耐心资本的中国特色

探索符合中国国情、具有中国特色的创业投资和“耐心资本”发展道路。国有资本一定是培育和壮大“耐心资本”的主力军，但是国有资本的管理体制和运行机制必须进行重大改革；近几年各级各类政府引导基金、产业投资基金占据创投行业资金来源的“半壁江山”，但是政府财政资金的功能性质也决定了不可能成为“耐心资本”的主要来源。

5耐心资本的主要来源

培育壮大耐心资本，促进发展创业投资，重要出路之一除了加快产业资本（包括大型企业集团、上市公司）扩大股权投资的规模，特别是大力发展企业创投（CVC）之外，更重要的途径是加快资本供给的结构性改革。在我国庞大的金融体系中，目前保险业、证券业参与股权投资正在加速，亟需加快金融改革创新，突破体制机制障碍，在防控金融风险的同时，促使更多金融资金转型为“耐心资本”。

6资本市场与耐心资本

深化我国多层次资本市场（包括一级市场、并购投资市场、股权份额转让市场）改革发展，有一个对“耐心资本”出资人充满信心、活跃繁荣的资本市场。实施由创投资本投入和参与管理的企业同等优先上市和“反向挂钩”的减持安排，对“以退为进、量出而入”为特征的创投“耐心资本”培育、壮大和发展具有决定性作用。

7深化改革壮大耐心资本

壮大耐心资本，加快创投发展，还需要从政策法规和行业自身层面解决几个重大问题：一是全面梳理各项创投税收优惠政策；二是加快推动创投立法；三是落实创业投资的“差异化监管”，改变一个行业多头管理现状；四是加强全国创业投资行业信用体系建设；五是重新启动加快推进中国创业投资行业协会的筹备工作。