​毅达资本应文禄：创投市场非共识机会正在蓄势，呼吁VC生态链回归平衡

8月30日，在中国证券报主办的“耐心生态 科创未来——2024股权投资创新会议”上，毅达资本董事长应文禄进行了以“坚守初心  坚持热爱  呼吁VC生态链重回平衡”为主题的演讲。他表示，当下创投行业虽正面临前所未有的压力，但行业的特殊作用和战略位置得到了前所未有的重视，创投市场非共识机会正在蓄势之中。

创投行业环境巨变

作为从业20多年的创投老兵，应文禄表示，最近有两个非常深刻的感受。

首先，创投行业发展面临的压力前所未有。许多同行机构在上半年投资数量只有个位数甚至是零出手。他认为，这背后有不可忽略的两大变化出现。一是伴随国内经济的转型，创投从业者需要考虑如何适应目前的大环境。他表示，目前“科技—金融—产业”转型模式仍在构建当中，拉动我国经济增长的传统产能依然占据很大比例。投资者可能需要长时间的调整和磨合过程，创投从业者可能有路径依赖，会有不适应的情况。二是大国竞争重塑一切，包括产业链、供应链等都被重塑，投资环境发生巨大变化。他表示，区域化趋势和产业重构加速进行，而投资决策在变化中变难。

其次，创投行业的特殊作用和战略位置得到了前所未有的重视。他认为，自2023年下半年以来，决策层多次发文鼓励发展创业投资。结合海外经验，创投行业对于支持科技创新、产业发展的重要性不言而喻，在金融强国的历史进程中一定有创投行业的战略位置。

促进三角良性循环

应文禄表示，“科技－产业－金融”的三角循环是驱动经济持续增长的强劲动力，科技公司能够与资本市场互相成就。创投行业在促进科技、产业、金融良性循环，助推新质发展力发展的过程中具有独特的价值。

应文禄认为，一级市场和二级市场相辅相成，一级市场是二级市场的重要供给力量，拥抱科技创新、重视研发投入、容忍亏损对于畅通二级市场非常重要，只有持续发展一级市场、畅通二级市场才能真正地促进科技创新、培育更多优秀的科技企业。他表示，创投行业肩负培育和发展新质生产力的历史使命，核心是围绕传统产业焕新、新兴产业壮大、未来产业培育展开。

他表示，目前，行业募投退数据暂时下滑，VC行业生态链相对“失衡”。由于退出端发生了变化，投出去的钱退不出，IPO等退出渠道尽快畅通有助于行业生态链的修复。

出清时代逆势出手

“下半年可以快速出手、快速布局。”在应文禄看来，当下行业的非共识机会正在蓄势之中，越是在市场信心不足的时候，越可能是投资机会来临的时候。

具体而言，第一，当下一二级市场价格倒挂。第二，产业调整进入了新的平衡态势，部分产业有回暖迹象，“将来一些伟大的企业可能不是在成长过程当中产生的，而是在存量博弈中胜出的龙头企业中产生”。第三，集成电路大基金和各地政府为主导的基金集群正在整装待发。第四，海外以黑石、KKR为代表的机构正在疯狂扫货。

对于如何投资布局，应文禄表示，第一是“投早、投小、投科技”；第二是投资人工智能（AI）赋能的产业升级；第三是构建包含“早、中、晚期”的基金组合；第四是投资周期机会。第五是投资并购机会。第六是关注一级半市场的投资机会。

“创投行业已经进入出清时代。”应文禄表示，目前机构新备案数量减少，行业“僵尸型机构”数量增加，未来行业将从“胜者为王”过渡到“剩者为王”，出清将成为这个行业无法绕开的话题。

如何在出清时代胜出，应文禄认为，第一，应该坚守本心，牢记做创投行业的初心，始终做最好的自己，才能守得云开见月明。

第二，用长远的眼光看问题。在历史的长河中，任何事物的发展都伴随着问题与挑战，这是自然规律的体现。面对行业发展的短期困境，应以发展的眼光来审视问题。不论外部环境如何变化，“该种田种田”，这时候不种何时种？

第三，在国资主导的创投时代，需要拥有责任感和使命感，顺势而为，合规、守法、规范，做行业里的“好孩子”。越是在国家需要的时候，品牌机构和头部机构越应该站出来，顺势而为，在科技强国的战略中承担应尽的使命和责任。

第四，重视持久战中的核心指标——DPI（投入资本分红率），创投基金任何时候都要重视绝对收益，项目要做好“三性”管理，关注安全性基础上的流动性和收益性。

第五，逆势之下，创投行业需要有一颗“大心脏”，学会打“逆风球”。创投行业是长跑，需要努力、耐力，更需要抗压能力。

世界上只有一种英雄主义，就是在认清生活真相之后依然热爱生活。应文禄表示，“VC需要坚守，也需要英雄主义。正如孙悟空历经重重磨难，却从未有过抱怨和自我放弃，依然保持本真和初心。作为VC行业从业者，无论外在环境如何变化，任何时候，都不能忘记我们的责任感、使命感，特别是在我们所做的事情与国家倡导的新质生产力发展战略如此契合的当下，如果我们还选择了懈怠，那我们可能就忘记了初心”。