深创投董事长倪泽望：加快建设以服务科技创新为核心的创新资本体系

近年来，在加快实施创新驱动发展战略的背景下，设立科创板、全面实行注册制等一系列资本市场改革陆续落地，一个以服务科技创新为导向的创新资本体系加速成型。其中，创业投资基金（VC）和私募股权投资基金（PE）行业是不可或缺的力量。

作为中国最大的股权投资机构之一，深圳市创新投资集团（下称“深创投”）管理各类基金规模超4500亿元，其中政府引导基金占比约1/3，是资本市场服务科技创新的一支主力军。仅2022年，深创投就投出了34家上市公司，其中科创板17家，创业板11家。

在加快实现科技自立自强的当下，VC/PE行业如何更精准服务科技创新？政府引导基金如何“四两拨千斤”，撬动更广泛的社会资本驱动创新？广东在创新资本体系建设方面如何进一步完善？围绕上述问题，记者对深创投党委书记、董事长倪泽望进行了专访。

加大对创投行业政策支持力度

据中国证券投资基金业协会发布的最新数据，截至2023年7月末，私募基金管理总规模再创新高，达到20.82万亿元，主要由PE、VC的增长拉动，该两项规模累计约14.36万亿元。

在业内人士看来，是设立科创板、全面实施注册制等一系列改革，让科技型、创新型企业登陆资本市场的效率提升，畅通了股权投资机构的退出渠道，进而将活力传导到前端投资环节，激活了创新资本生态。

“创投行业在加快我国现代化产业体系建设、解决关键领域‘卡脖子’问题方面，发挥了重要作用。”在倪泽望看来，侧重中早期投资的创投行业，是科技创新天然的“盟友”，契合科创型企业“迭代快、风险高、轻资产”等特征，是促进科技成果转化的重要动力，目前，创业投资已经成为科技型中小企业直接融资的主要来源。

在“募投管退”四大关键环节中，“投”是打通“科技——金融——产业”循环的枢纽，但这一环节还存在一些问题。“市场投资仍以中后期为主，早期投资占比较低。”倪泽望指出，优质项目的估值普遍偏高，创投市场投资赛道冷热不均，机构的部分短期行为与创业投资的长期性本质有所偏离。

倪泽望表示，深创投正在全力打造以创业投资为核心的科技创新资本体系，建议政策进一步加大对创投行业的支持力度，引导创投机构加强早期科技型企业投资，挖掘初创企业投资机会；针对特定领域企业，如“卡脖子”领域、产业链关键环节企业，开通IPO“绿色通道”；通过强化上市审核中对科创属性、技术领先性的要求，精准引导企业募集资金的投向；同时，还要进一步完善风险补偿和容错机制，包括国资创投机构的监管机制，通过制度激发更强活力。

政府引导基金要与社会资本形成合力

今年以来，广州、深圳、杭州、西安等多地宣布设立千亿元级的政府引导基金。作为地方招商的资本工具，政府引导基金近年在全国各地呈现遍地开花的势头。

政府引导基金，是调整产业结构、推动产业升级、加快技术创新的重要资本工具。它能够放大财政资金的杠杆，吸引更多社会资本推动产业集群发展，解决创新型、科技型中小企业成长过程中的融资难题，形成“四两拨千斤”的效应。

以国内设立最早、规模最大的政府引导基金——深圳市政府投资引导基金为例，深创投担任受托管理人，与达晨财智、东方富海、IDG资本、红杉中国等90家私募基金管理人合作，参股子基金140余只，子基金总规模超4700亿元，累计投资项目数量超3000个，范围覆盖新一代电子信息、数字与时尚、高端制造装备、绿色低碳、新材料、生物医药与健康、海洋产业等七大战略性新兴产业。

在倪泽望看来，政府引导基金需要与社会资本进行良性互动，形成一股合力，共同推动本地产业高质量发展。“这首先需要制定明确的投资策略和方向；其次，遴选优秀的、有专业能力的子基金，优化合作模式；再次，政府引导基金自身要提升专业能力。”

倪泽望指出，目前股权投资基金的资金来源中，国有资金占比超七成，市场化基金募资难度加大，政府引导基金也普遍面临社会募资难的问题。“对子基金的收益让渡和激励力度整体不足，社会募资出资主体存在承诺出资不到位、后续出资不足等情况，加剧了募资的困难。”他建议，拓展政府引导基金的资金来源，比如扩大保险机构、上市公司、大中型企业等机构投资者范围，作为引导基金的重要出资主体。同时，实现跨区域协调联动，培育大型长期机构投资者以及拓展国际化募资渠道。

对话

“坚持投早投小投科技”

南方日报：从创投行业的角度出发，如何构建更有助于科技创新的创新资本体系？

倪泽望：首先，要坚持“投早投小投科技”。早期的科技创新型企业的发展对构建支撑高质量发展的现代产业体系至关重要，通过加大对天使基金、天使母基金、专业化创投基金发展的支持，实施税收优惠等政策，引导创投机构加强早期科技型企业投资；其次，要为科创企业打造全生命周期、全链条的服务生态。创投机构应充分利用行业资源、LP资源、已投项目资源、政府资源等，为创新创业企业提供资本运作、管理提升、产业对接、上市辅导等全面服务；再次，要创新政府引导基金管理模式，升级返投方式，鼓励创投机构通过资本招商按照市场化原则实现资源的最优配置。

南方日报：广东省的创投圈有哪些优势和不足？

倪泽望：当前，广东创投圈在多方面存在一定优势：一是新募基金总规模占优。相关统计显示，2022年广东省新募基金数量共1183只，募集金额共2805.17亿元，总量位居全国第一；二是投资总规模大、投资机会多。2022年广东省股权投资案例共2052个，位列全国首位，投资金额共1540.6亿元。

但与此同时，在结构上存在一定问题，比如政府引导基金新设步伐放缓，直投基金占比较大，S基金（Secondary Fund，即“私募股权二级市场基金”）和并购基金不足。

南方日报：广东如何构建更加有活力的股权投资生态圈？

倪泽望：第一，要鼓励并购市场发展，拓宽并购基金融资渠道，推动职业经理人市场发展，培育连续创业文化，鼓励上市公司并购早期项目；第二，要提升S交易市场活跃度，引入更多投资者和中介机构，简化国资基金份额转让流程，允许国资基金份额通过协议转让方式处置，提高转让效率；第三，要加快设立政府引导基金，通过设立更多更大规模的政府引导基金进一步支持创投生态的发展，引导更多社会资本进入创投行业，为加快科技创新提供充足的资本动力。

文章刊发于《南方日报》

2023年9月19日 第A06版

作者 | 南方日报记者 张艳、唐柳雯