优化并购基金生态 增强创投资本流动性

作为培育和发展新质生产力的“源头活水”，私募股权创投基金近年来“退出堰塞湖”现象突出。基金退出受限，资本无法实现支持科技创新的有序循环流动。业内人士认为，激活一级市场服务科技创新的流动性，可优化并购基金发展环境，如为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、合理的政策支持和指引等。

疏通创投退出渠道

近两年，私募股权创投行业屡屡上演“触发回购条款”的戏码，不少科技创业者因无法按时带领企业上市，而被要求回购股份，面临巨大回购压力。投资机构肩负为投资人收回投资成本的责任，不得不执行回购条款。一系列事件的背后都指向私募股权创投行业亟待解决的问题——退出渠道多元化。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2月末，私募股权创投基金存续规模达14.3万亿元。

“当前处于退出期的基金规模超过一半。”中信资本董事长兼首席执行官张懿宸在接受中国证券报记者采访时表示，创业投资与私募股权投资基金本质是“投资-退出-再投资”的循环过程，其中退出是核心环节。私募股权创投基金是培育和发展新质生产力起步阶段的重要资本，如果这类基金在退出时受限，会减弱其加入到发展新质生产力的动力。

“从退出角度来说，回购协议中可以增加除IPO以外的退出方式，增加对公司未来估值评价的方式。”中关村大河并购重组研究院院长王雪松表示，一级市场的退出业态应该是健康和多元的，当IPO从增量市场变为存量市场，并购等退出方式应逐渐被重视。

在一级市场，当IPO这一重要退出渠道遇冷，并购基金的退出功能随之“放大”，相关交易或将活跃。

某业内人士认为，并购基金能够给科技创新企业和一级市场提供非常多的帮助。第一，为股权交易提供了除二级市场之外的退出市场，给科技创新企业提供了股权流动性。第二，并购基金或可作为一家公司的控股股东，推动企业的行业整合能力，在过程中释放协同效应，提高企业价值，在很多行业并购基金扮演提高行业集中度的重要推手。第三，为企业提供更好的治理结构，让企业更好地发展。

优化并购基金环境

湖南大学金融与统计学院教授刘健钧认为，注册制改革为并购基金发展创造了条件，有力推进经济结构调整。并购基金在投资端需要资本市场为之提供并购机会，在退出端需要资本市场为之提供退出通道。

对于如何优化并购基金发展环境，张懿宸有三方面建议，一是积极研究放宽并购基金控股的公司在A股上市的可行路径；二是研究消费、医疗、新经济领域企业通过被并购或重组方式登陆A股市场，或积极引导和鼓励其实现H股上市；三是为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、合理的政策支持和指引。

“新经济企业的并购面临着较多困难与风险，既与新经济非线性发展的突出特征相关，也与新经济企业对并购重组领域的熟悉程度有关。”谈及新经济企业并购的难点，王雪松有四方面的建议。第一，需要各个方面更多认识及掌握新经济企业的发展规律和特点；第二，需要设立更多的并购基金，提供优质资本支持；第三，培养更多专业化并购人才群体；第四，提升企业并购风险预案管理能力。